来源:证券日报

2018年8月30日，新(xīn)晋港股主板上市智能(néng)金融企业维信金科(kē)控股（简称维信金科(kē)，2003.HK）发布上市后首份中(zhōng)期报告，截至18年6月底，公(gōng)司录得总收入12.7亿元人民(mín)币，同比增長(cháng)15.5%；经调整经营利润為(wèi)1.85亿元人民(mín)币，同比大增59.1%；经调整净利润為(wèi)9560.8万元人民(mín)币，同比增長(cháng)6.6%。

维信金科(kē)控股今年6月21日在港交所主板上市，公(gōng)司定位智能(néng)消费金融服務(wù)平台，是领先的在線(xiàn)消费金融服務(wù)企业，也是目前已上市的互联网消费金融企业中(zhōng)屈指可(kě)数的不涉及P2P业務(wù)的公(gōng)司。

受到政策市场影响 存量资产(chǎn)风险逐步消解

在新(xīn)一波的互金整治背景下，P2P平台频频暴雷，备案频频延期，行业清肃盘整。虽然根据其他(tā)已上市企业已经公(gōng)布的财报来看，包括宜人贷、趣店(diàn)、拍拍贷、乐信等都实现盈利，但监管环境的不明朗使得市场信心低迷，业绩增長(cháng)不容乐观。

虽然维信金科(kē)不涉及任何P2P业務(wù)，但是在市场环境低迷的大背景下，在业務(wù)层面也受到一定冲击。公(gōng)司在中(zhōng)报中(zhōng)披露，随着监管的持续加码，尤其是在141号文(wén)发布以后，监测到某些借款人行為(wèi)产(chǎn)生的变化。

根据维信金科(kē)中(zhōng)报数据，公(gōng)司M1-M3逾期率2017年6月為(wèi)4.4%，2017年底上升至9.3%。相信是在141号文(wén)后市场环境恶化的影响下，某些客户资产(chǎn)状况受到波及，存量资产(chǎn)风险逐渐暴露所导致。

该部分(fēn)存量资产(chǎn)基本都形成于141号文(wén)前后，到目前风险已逐渐暴露出清，2018年6月30日，维信金科(kē)M1-M3逾期率為(wèi)5.7%，环比17年底下降38.7%。同时公(gōng)司在141号文(wén)后，及时的对业務(wù)、风控策略进行了调整，后续资产(chǎn)质(zhì)量预计将会有(yǒu)逐步提升。

主动调整 优化新(xīn)增资产(chǎn)质(zhì)量

最明显的是，在上半年，维信金科(kē)主动减缓了增長(cháng)的步伐，调整了“蜂鸟系统”的风险评估参数和商(shāng)业策略，在18年Q1和Q2，公(gōng)司不再為(wèi)蜂鸟风险评级為(wèi)Ⅰ、Ⅱ级（信用(yòng)风险较高）的客户提供服務(wù)，更关注相对优质(zhì)的群體(tǐ)。在18年前六个月，公(gōng)司新(xīn)增信贷金额96.3亿元人民(mín)币，同比增長(cháng)為(wèi)2.7%，保持稳健前行。

另外，维信金科(kē)真正的业務(wù)核心在于通过金融技(jì )术手段所构筑的风险定价能(néng)力為(wèi)资金需求方和持牌金融机构所做的信贷服務(wù)匹配。公(gōng)司通过风险定价，建模和评分(fēn)卡开发、数据分(fēn)析等诸多(duō)技(jì )术手段，实现了对诸如银行、信托等资金合作(zuò)方与未收到传统金融机构充分(fēn)服務(wù)的优质(zhì)及近乎优质(zhì)借款人的一个信贷服務(wù)匹配。在这一模式中(zhōng)，维信金科(kē)更多(duō)的是扮演一个為(wèi)专业金融机构提供专业科(kē)技(jì )服務(wù)的平台提供商(shāng)角色，并以此而满足机构和借款人的信贷需要。

得益于专业的技(jì )术引擎和严格的风险定价，在政策、市场环境变动的时候，维信金科(kē)可(kě)以灵活的调整授信策略，严控资产(chǎn)质(zhì)量。由此，维信金科(kē)在保证营收、业務(wù)新(xīn)增、余额稳定增長(cháng)的同时，持续优化新(xīn)增资产(chǎn)质(zhì)量，最大限度降低市场环境带来的影响。

根据中(zhōng)报，维信金科(kē)在贷余额同比增長(cháng)26.2%至134.2亿元人民(mín)币，首月逾期率大幅下降，2018年Q1和Q2分(fēn)别為(wèi)1.5%、1.6%，相比2017年Q4下降超过50%。

多(duō)元资金可(kě)持续拓展 信用(yòng)增级业務(wù)增速显著

维信金科(kē)主要通过信托贷款、信用(yòng)增级贷款、纯贷款撮合以及自由资金贷款四种模式為(wèi)用(yòng)户提供信贷服務(wù)。所有(yǒu)资金全部来源于持牌金融机构，不涉及任何的P2P业務(wù)。

近年来，维信金科(kē)不断多(duō)元化合作(zuò)金融机构，优化业務(wù)资金的构成；信托贷款的比例不断下降，来自于银行及其他(tā)持牌金融机构的资金占比显著提升；业務(wù)资金的多(duō)元化、可(kě)持续化进一步提升。根据中(zhōng)报披露，18年上半年通过信用(yòng)增级的方式新(xīn)增信贷23.2亿元人民(mín)币，占全年新(xīn)增信贷的24.1%；而2017年上半年这两个数据分(fēn)别為(wèi)3.51亿元人民(mín)币和3.7%。

与之相对应的是，信用(yòng)增级贷款服務(wù)费收入同比大幅增加945.5%至5518.9万元。

另外，维信金科(kē)还披露，在开拓新(xīn)的资金合作(zuò)伙伴的同时，深化现有(yǒu)机构合作(zuò)关系。公(gōng)司在7月与度小(xiǎo)满金融（百度金融）及外贸信托达成深度的三方合作(zuò)协议，优化产(chǎn)品服務(wù)流程，实现资金全流程闭环，提升产(chǎn)品服務(wù)用(yòng)户體(tǐ)验。

继续巩固市场领先地位 股价提振可(kě)期

在我國(guó)的金融科(kē)技(jì )公(gōng)司之中(zhōng)，不乏一些仍在坚守普惠金融发展理(lǐ)念的上市公(gōng)司，它们始终将业務(wù)合规、风险可(kě)控作(zuò)為(wèi)发展金融业務(wù)的基本原则，维信金科(kē)就是其中(zhōng)的代表。近期，银保监会发布文(wén)件指出将“积极发展消费金融”，业界预判2018年我國(guó)消费金融规模或突破15万亿元，為(wèi)市场的回暖注入“强心剂”。

维信金科(kē)表示，在未来将不断加强风险定价能(néng)力，加强与资金合作(zuò)伙伴的合作(zuò)互利，并且持续丰富定制化产(chǎn)品，扩展借款人基础，以巩固现有(yǒu)的市场领先地位。

2018年3月，维信金科(kē)与中(zhōng)國(guó)電(diàn)信全资子公(gōng)司天翼電(diàn)子商(shāng)務(wù)有(yǒu)限公(gōng)司上海分(fēn)公(gōng)司开展合作(zuò)，在全國(guó)超过四十个城市联合建立风险模型和定制化评分(fēn)卡，共同提供基于電(diàn)信场景的手机購(gòu)买信用(yòng)分(fēn)期服務(wù)；2018年7月，公(gōng)司与阳光信用(yòng)保证保险股份有(yǒu)限公(gōng)司达成战略合作(zuò)，双方将发挥各自优势，利用(yòng)维信金科(kē)的信贷技(jì )术和阳光信保的业務(wù)平台和客户基础，开展多(duō)维度的合作(zuò)，共同促进普惠金融发展。

虽然维信金科(kē)在上市以来由于整體(tǐ)市场环境和资本市场低迷的影响，股价表现并不理(lǐ)想。但是在政策明朗化，市场行情转好的预期下，由于其智能(néng)金融平台和非P2P的标的稀缺性，以及专业机构对其合规商(shāng)业模式的高度认可(kě)，维信金科(kē)有(yǒu)望成為(wèi)后市消费金融企业在资本市场的标杆企业，股价提振可(kě)期。

7月，瑞信、高盛和JP摩根分(fēn)别发布了对维信金科(kē)的研报，给予其目标价位24元、19.8元和20元。